بازده اوراق قرضه

جزئیات خبر

شکاف بازده بدون نوسان یا شکاف بازده ثابت (به انگلیسی Zero-Volatility Yield Spread) یکی از مهم‌ترین مباحث مالی پیرامون اوراق قرضه است.

شکاف بازده بدون نوسان به مابه‌التفاوت ثابتی از نرخ گویند که بین اوراق قرضه شرکتی و اوراق خزانه وجود دارد.
بدیهی است که با وجود تضمین دولت‌ها در بازپرداخت اوراق خزانه، خریدار و دارنده این اوراق در معرض ریسک کمتری برای باز دریافت پول خود بوده، و لذا این اوراق بازده کمتری را نیز در قبال ریسک کمتر ارائه می‌کنند (کاهش ریسک-بازده).

اوراق قرضه شرکتی یا Corporate bonds همواره نرخ سود (بازده) بیشتری را در مقایسه با اوراق خزانه داشته‌اند. هرچند شایان ذکر است که این تفاوت در تمامی سررسید‌ها یکسان نبوده و در شرایط عادی اقتصادی این نوسان (تفاوت در نرخ) با توجه به سررسید افزایش می‌یابد. نرخ‌های اوراق خزانه برای سررسیدهای مختلف همیشه توسط منابع خبری اعلام شده و لذا اطلاعات کافی وجود دارد.

یکی از منابع معتبر برای رصد این نرخ‌ها تارنمای گروه بلومبرگ (Bloomberg) بوده که نرخ اوراق خزانه دولت آمریکا و برخی اوراق شرکتی را (در قسمت اوراق سایت) سریعا بروز رسانی می‌کند. ولی همانطور که اشاره شد، نرخ‌ها با توجه به سررسیدهای مختلف متفاوت بوده و لذا سرمایه‌گذار نمی‌تواند تصویر واضحی از تفاوت واقعی نرخ اوراق شرکتی با اوراق قرضه برای خود ترسیم کند.

برای مثال سرمایه‌گذاری خواهان خریداری اوراق قرضه شرکتی 5 ساله است. اگر کوپن پرداختی این اوراق یک ساله باشد (پرداخت کوپن در انتهای هر سال برای 5 سال با پرداخت مبلغ اسمی در سررسید)، سرمایه گذار می‌تواند تفاوت نرخ این کوپن‌ها (در سررسید یک ساله، دو ساله، …پنج ساله) را با کوپن اوراق‌خزانه با همان سررسید مقایسه کند.

هرچند، چنانچه سرمایه‌گذار بخواهد متوسط تفاوت نرخ این دو اوراق را (با توجه به تفاوت نرخ در هر سرسید) جویا شود، قادر به دریافت آن نبوده و نیازمند انجام محاسبات است.

شکاف بازده بدون نوسان بیان کننده نرخ متوسطی است که باید به نرخ در سرسیدهای مختلف اضافه گردد تا بازده اوراق خزانه مساوی بازده اوراق شرکتی شود.

در فرمول فوق، تنها فاکتور مجهول متوسط شکاف نرخ یا همان شکاف بازده ثابت (Z-spread) بوده و محاسبات برای پیدا کردن آن انجام خواهد شد.

ارزش حال اوراق در این فرمول مساوی است با قیمت خرید اوراق شرکتی. این به آن معنی است که چه نرخی باید به نرخ اوراق خزانه در سررسیدهای مختلف اضافه شود تا قیمت خرید فعلی اوراق شرکتی را حاصل نماید.

کاهش بازدهی اوراق قرضه و چالش صندوق‌های بازنشستگی

با توجه به نیاز همیشگی صندوق‌های بازنشستگی به سرمایه‌گذاری منابع ورودی و استفاده از آن‌ها در زمان پیری افراد، کاهش بازدهی اوراق قرضه در سال‌های اخیر یکی از علل ایجاد بحران صندوق‌های بازنشستگی بوده‌است. کاهش گزینه‌های سرمایه‌گذاری مطمئن از یک سو و تشدید پیری جمعیت از سوی دیگر مشکلات صندوق‌های بازنشستگی را دوچندان نموده و آن‌ها را به سمت کاهش مزایا و حقوق‌های پرداختی سوق داده‌است.

به گزارش مسیر اقتصاد بسیاری از شرکت‌ها و صندوق‌های بیمه‌ای در سراسر جهان در حال تحول در نظام پرداختی بازنشستگی خود هستند. آن‌ها به جای تضمین پرداختی نهایی بازنشستگان، تنها تعهد می‌دهند که حداقل حقوق را به آن‌ها بپردازند. یکی از عوامل مهم در این تحول از جانب شرکت‌ها و صندوق‌های بیمه‌ای، کاهش بازده اوراق قرضه بوده‌است.

کاهش بازدهی اوراق قرضه و چالش صندوق‌های بازنشستگی

در طول تاریخ، همواره صندوق‌های بازنشستگی با استفاده از بازدهی مناسب اوراق قرضه، به آسانی می‌توانستند تعهدات خود را به بازنشستگان بپردازند. اما اکنون با کاهش بازدهی اوراق قرضه، صندوق‌ها مجبورند به سمت انواع مقاصد سرمایه‌گذاری بروند که در بسیاری موارد ریسک بیشتری نسبت به اوراق قرضه دارد. امروزه صندوق‌های بازنشستگی در مقاصد بسیاری اعم از املاک و مستغلات و سهام خصوصی سرمایه‌گذاری می‌کنند.

در گذشته با توجه به رونق بازارهای مالی، سود قابل توجهی از سرمایه‌گذاری‌های صندوق‌های بازنشستگی نصیب آن‌ها می‌شد؛ اما اکنون با توجه به تعهدات قابل توجه آن‌ها در بلندمدت و کاهش رونق مقاصد سرمایه‌گذاری، آینده نگران کننده‌ای در انتظار صندوق‌ها است.

کاهش تقاضا و کاهش رشد اقتصادی بازده اوراق قرضه در اثر بحران بازنشستگی

بحران صندوق‌های بازنشستگی، صرفا مشکلی نیست که آینده بازنشستگان را تهدید نماید و آن‌ها را وادار کند با مستمری کمتری زندگی خود را بگذرانند؛ بلکه این بحران می‌تواند تاثیر عمیق‌تر و خطرناک‌تری بر اقتصاد داشته‌باشد. اگر مردم به ناچار برای تامین مخارج بازنشستگی خود بخش قابل توجهی از درآمدشان را پس‌انداز نمایند، در اثر کاهش تقاضا(مصرف)، رشد اقتصادی نیز با کندی مواجه می‌شود.

رکود اقتصادی؛ نتیجه تغییر سیاست‌های سرمایه‌گذاری صندوق‌های بازنشستگی

علاوه بر این موارد، حتی ممکن است بحران بازنشستگی عواقب عمیق‌تری نیز داشته‌باشد. ماه پیش صندوق بین‌المللی پول در گزارش سالانه خود اشاره کرد که حرکت صندوق‌های بازنشستگی به سمت دارایی‌های با نقدشوندگی پایین، نقش معمول آن‌ها را در پایدارسازی بازارهای سرمایه‌ای در طول دوران‌های فشار و نابسمانی بازار مختل می‌کند. چرا که در نتیجه این تغییر، صندوق‌های بازنشستگی پول نقد زیادی نخواهند داشت تا بتوانند در مواقع لزوم به بازارهای مالی وارد بازده اوراق قرضه نمایند و موجب حمایت از این بازارها شوند.

در مجموع حرکت صندوق‌ها به سمت برخی انواع دارایی‌های سرمایه‌ای، موجب نگرانی بسیاری از تولیدکنندگان و تحلیلگران صنعتی و اقتصادی شده‌است. آنان معتقدند که این مساله می‌تواند رکود اقتصادی را تشدید نماید.

تجربه نرخ بهره منفی در بحران مالی ۲۰۰۹

در دوران شکل‌گیری بحران مالی، بسیاری از بانک‌های مرکزی از ابزارهای جدید و غیرمعمولی استفاده نمودند تا اقتصاد جهانی را نجات دهند و نگذارند نرخ بهره به صفر درصد برسد. در ابتدا به نظر می‌رسید خرید چندین تریلیون دلار اوراق قرضه توسط بانک‌های مرکزی موثر واقع شود اما در سال ۲۰۰۹، بانک مرکزی سوئد اولین بانکی بود که نرخ بهره منفی را تجربه نمود. این مساله بعدها توسط ژاپن و سایر کشورهای اروپا نیز تجربه شد.

قیمت‌های بالاتر همواره باعث می‌شود سرمایه افراد بازگشت قابل قبولی داشته‌باشد. این مساله برای افرادی که دارایی‌های قابل توجهی دارند، خصوصا کسانی که در شرف بازنشستگی اند بسیار خوب است. اما برای کسانی که می‌خواهند سرمایه‌گذاری خود را آغاز نمایند و با مدیریت سرمایه به سود قابل قبولی برسند چندان مطلوب نیست. این افراد نمی‌توانند چندان به بازگشت سرمایه خود در آینده امیدوار باشند.

کاهش بازده اوراق قرضه و چالش طرح‌های بازنشستگی «مزایای معین»

بر هم خوردن بازده اوراق قرضه به طور ویژه می‌تواند طرح‌های بازنشستگی «مزایای معین» را با مشکل مواجه نماید. چرا که این طرح‌ها مبلغ مستمری مشخصی را برای اعضای خود تضمین می‌نمایند. این صندوق‌های بازنشستگی برای محاسبه ارزش تعهداتشان در آینده از اوراق قرضه با بازدهی بالا استفاده می‌کنند بنابراین کوچک‌ترین کاهش نرخ بازده این اوراق، تامین مالی صندوق‌ها را با چالش جدی مواجه می‌کند.

تاثیر کاهش نرخ بازده اوراق قرضه بر وضعیت صندوق‌ها به اندازه‌ای است که یک درصد کاهش نرخ بازده بلندمدت اوراق قرضه می‌تواند تعهدات یک صندوق بازنشستگی را حدود ۲۰ درصد افزایش دهد. اما ارزش دارایی‌های صندوق تنها تا ۱۰ درصد رشد خواهد نمود. مسلما در چنین وضعیتی طرح بازنشستگی دچار مشکل تامین مالی می‌شود و کارفرمایان باید از منابع مالی جدیدی برای پرداخت تعهدات خود استفاده نمایند.

لزوم تغییر راهبردهای سرمایه‌گذاری صندوق‌های بازنشستگی

بسیاری از صندوق‌های بازنشستگی بریتانیا هم‌اکنون از راهبردهای پیچیده «سرمایه‌گذاری بر مبنای تعهدات» استفاده می‌کنند، راهکاری که می‌تواند تاثیر کاهش نرخ بازده اوراق قرضه بر تعهدات صندوق را از بین ببرد. این مدل سرمایه‌گذاری به تدریج در اروپا و آمریکا نیز در حال گسترش است.

اما صندوق‌هایی که گام‌های موثری برای ایمن ماندن از تغییرات نرخ بهره برنداشته‌اند، امروزه به شدت دچار افزایش بازده اوراق قرضه تعهدات می‌شوند تا جایی که تصمیمات سختی برای پر کردن کمبود منابع خود می‌گیرند. تصمیماتی نظیر استقراض از بانک‌ها که تعهدات جدیدی برای آن‌ها ایجاد می‌کند.

منبع:

خبرگزاری plink.ir/qM8Gs ،Los Angles times

انتهای پیام/ دولت و حاکمیت

ثبات بازار فلزات گرانبها علیرغم افزایش بازده اوراق قرضه/ اشتیاق سرمایه گذاران برای ورود به بازار طلا

قیمت طلا در معاملات پس از روند صعودی قابل توجه معاملات در روز سه شنبه، تقریبا بدون تغییر باقی ماند، این در حالی است که معامله‌گران با مشاهده روند صعودی معاملات در روز سه شنبه، اشتیاق بیشتری برای ورود به این بازار نشان دادند.

به گزارش پایگاه خبری بانکداری الکترونیک، روند صعودی معاملات در روز سه شنبه بیانگر آن است که در روزهای پایانی هفته معاملاتی جاری، شاهد تحرک خوبی بازده اوراق قرضه در بازار فلزات گرانبها خواهیم بود. اگرچه قیمت نقره در اواسط معاملات روز گذشته اندکی کاهش یافت اما روند صعودی مناسبی در نمودارها قابل مشاهده است. بر این اساس روز گذشته طلای آتی آوریل با افزایش ۱.۲۰ دلاری به قیمت ۱۷۱۸.۱۰ دلار و نقره آتی می در بازار کومکس نیویورک با افزایش ۰.۰۲۳ دلاری به قیمت ۲۶.۱۶ دلار در هر اونس معامله شد.

بازارهای جهانی سهام روز گذشته عمدتا روند صعودی داشتند. در چین علیرغم فشار فروش شدید اوایل هفته، در روزهای میانی هفته بازار به ثبات رسید. دو شاخص از سه شاخص اصلی بازارها در ایالات متحده هم روند صعودی به ثبت رساندند که ناشی از خوش بینی معامله گران و سرمایه‌گذاران نسبت به روند حرکت مثبت بازارهاست. این در حالی است که پس از عقب نشینی خفیف روز سه شنبه در بازده اوراق قرضه خزانه داری آمریکا، روز گذشته بار دیگر شاهد روند صعودی بازده بودیم که احتمالا بر روند حرکت بازارهای سهام بار دیگر تاثیرگذار خواهد بود. بر این اساس روز گذشته بازده اوراق قرضه ده ساله خزانه داری آمریکا در محدوده ۱.۵۵ درصدی معامله شد.

در شاخص‌های کلیدی داده‌های اقتصادی ایالات متحده روز گذشته شاخص قیمت مصرف کننده در ماه فوریه منتشر شد و مطابق انتظارات نسبت به ماه فوریه افزایش ۰.۴ درصدی به ثبت رساند در حالی که شاخص قیمت مصرف کننده ماه ژانویه هم نسبت به دسامبر افزایش ۰.۳ درصدی داشت. این در حالی است که شاخص قیمت مصرف کننده در چین ماه فوریه ۰.۲ درصد پایین نگه داشته شد، البته ذکر این نکته هم ضروری است که آمار و ارقام چین بر اساس مقایسه سال به سال مطرح می‌شود.

در بازارهای مهم خارجی روز گذشته شاهد کاهش قیمت‌های آتی نفت خام نیمکس بودیم و هر بشکه نفت به قیمت ۶۳.۷۰ دلار معامله شد. شاخص دلار آمریکا هم نسبت به روز گذشته بدون تغییر قابل توجهی باقی ماند.

(نمودار روند حرکت 24 ساعته قیمت طلا)

از دیدگاه فنی، قیمت معاملات آتی طلای آوریل روز گذشته در نزدیکی بالاترین سطح قیمت معاملات بسته شد. با این وجود معاملات آتی طلای آوریل همچنان از بازده اوراق قرضه مزیت فنی کلی کوتاه مدت برخوردارند. نمودارهای روزانه طلا همچنان در یک روند نزولی دو ماهه قرار دارند. هدف بعدی صعودی قیمت طلا دستیابی به سطح مقاومت ثابت ۱۷۵۰ دلار در هر اونس و هدف بعدی نزولی قیمت‌ها رسیدن به زیر سطح پشتیبانی ۱۶۵۰ دلار در هر اونس است. سطح مقاومت نخست ۱۷۲۱.۸۰ دلار در هر اونس و سطح مقاومت دوم ۱۷۲۵ دلار در هر اونس مشاهده شده است این در حالی است که سطح پشتیبانی نخست در کمترین قیمت روز گذشته ۱۷۰۵.۶۰ دلار در هر اونس و سطح پشتیبانی دوم ۱۷۰۰ دلار در هر اونس عنوان شده است.

(نمودار روند حرکت 24 ساعته قیمت نقره)

معاملات آتی نقره می روز گذشته در نزدیک بالاترین سطح معاملات بسته شد با این وجود روند نزولی معاملات آتی نقره می از مزیت فنی کوتاه مدت برخوردارند. نمودارها در یک روند نزولی پنج هفته‌ای قرار دارند. هدف بعدی صعودی قیمت نقره دستیابی به ۲۷.۵۰ دلار در هر اونس و هدف بعدی نزولی قیمت‌ها دستیابی به زیر سطح حمایت قطعی ۲۴ دلار در هر اونس است. سطح مقاومت نخست نقره ۲۶.۳۸۵ دلار و سطح مقاومت دوم ۲۷ دلار در هر اونس عنوان شده در حالی که سطح پشتیبانی نخست بر روی کمترین قیمت معاملات روز گذشته یعنی ۲۵.۶۱ دلار در هر اونس و سطح پشتیبانی دوم بر روی ۲۵ دلار در هر اونس قرار گرفته است.

قیمت طلا ارزان شد

در حالی که چشم‌انداز افزایش شدید نرخ بهره توسط فدرال رزرو آمریکا باعث افزایش بازده اوراق قرضه شد و درخشش شمش را از بین برد، قیمت طلا امروز جمعه نزدیک به پایین‌ترین سطح ۲۸ ماهه خود سقوط کرد و به بدترین هفته خود در دو ماه اخیر رسید.

به گزارش ایسنا، بهای هر اونس طلا تا ساعت ۸ و ۵۵ دقیقه صبح به وقت شرقی با کاهش ۱.۵ درصدی به ۱۶۶۳ دلار و ۸۰ سنت رسید و قیمت طلای آمریکا نیز با ۰.۰۹ درصد کاهش به ۱۶۶۴ دلار و ۸۰ سنت رسید.

قیمت طلا روز پنجشنبه به پایین‌ترین حد خود از آوریل ۲۰۲۰ رسید و دلار در مسیر سود هفتگی قرار گرفت. حرکت نزولی می‌تواند تا نشست کمیته بازارآزاد فدرال در هفته آینده، به کاهش قیمت‌ها ادامه دهد.

بازدهی شاخص ۱۰ ساله خزانه‌داری ایالات‌متحده نزدیک به بالاترین سطح خود از ژوئن تاکنون بود، در حالی که دلار در برابر رقبای خود به سمت افزایش هفتگی پیش می‌رفت.

پس از افزایش غیرمنتظره قیمت مصرف‌کننده در ماه آگوست، بازارها با افزایش ۷۵ واحدی نرخ توسط بانک مرکزی ایالات‌متحده در نشست سیاست‌گذاری ۲۰ تا ۲۱ سپتامبر خود قیمت‌گذاری می‌کنند.

داده‌های روز پنجشنبه نشان داد که خرده‌فروشی در ایالات‌متحده به طور غیرمنتظره‌ای در ماه اگوست افزایش یافت.

بر اساس گزارش رویترز، طلا نسبت به افزایش نرخ‌های بهره ایالات‌متحده بسیار حساس است زیرا آنها هزینه فرصت نگهداری شمش‌های غیر بازده را افزایش می‌دهند و در عین حال دلار را تقویت می‌کنند. در همین حال، هند روز پنجشنبه قیمت پایه واردات طلا را کاهش داد.

در بازار سایر فلزات ارزشمند، بهای هر اونس نقره با ۰.۲ درصد کاهش به ۱۹.۱۱ دلار رسید. پلاتین با ۰.۴ درصد کاهش به ۹۰۰.۶۰ دلار رسید، در حالی که پالادیوم تغییر چندانی نداشت و به ۲۱۳۵ دلار و ۷۸ سنت رسید.

خزان زودهنگام در بازار طلای جهانی

دنیای معدن: قیمت طلا امروز پنج‌شنبه کاهش یافت زیرا ارزش دلار قوی‌تر و انتظارات فدرال رزرو آمریکا برای افزایش نرخ بهره، جذابیت این فلز را کاهش داده است.

به گزارش دنیای معدن، بهای هر اونس طلا تا ساعت ۷ و ۲۵ دقیقه صبح به وقت شرقی با ۳.۱ درصد کاهش به ۱۶۹۳ دلار و ۹۰ سنت رسید و قیمت طلا در بازار معاملات آمریکا نیز با ۰.۱۸ درصد کاهش به ۱۶۹۴ دلار و ۹۰ سنت رسید.

شاخص دلار ۰.۱ درصد به سمت اوج‌های اخیر افزایش یافت و طلا را برای خریدارانی که سایر ارزها دارند گران شد. انتظارات فدرال‌رزروی جنگ‌طلب‌تر، برخی سرمایه‌گذاران را وادار می‌کند تا میزان افزایش بیشتر بازده اوراق قرضه را بررسی کنند.

طلا نسبت به افزایش نرخ بهره آمریکا و بازدهی بالاتر بسیار حساس است و در عین افزایش ارزش دلار، هزینه فرصت نگهداری شمش‌های غیر بازده را افزایش می‌دهد.

قیمت‌های تولیدکننده ایالات‌متحده در ماه اگوست برای دومین ماه متوالی کاهش یافت زیرا قیمت بنزین بیشتر کاهش یافت و منجر به کوچک‌ترین افزایش سالانه در یک سال شد که می‌تواند ترس از ریشه‌دار شدن تورم را برطرف کند.

کریستالینا جورجیوا، رئیس صندوق بین‌المللی پول روز چهارشنبه گفت که بانک‌های مرکزی باید در مبارزه با تورم گسترده تلاش کنند.

بر اساس گزارش رویترز، دارایی‌های اس‌پی‌دی آر گلد تراست، بزرگ‌ترین صندوق سرمایه گذاری تحت پشتوانه طلا در جهان، با ۰.۲۴ درصد کاهش از ۹۶۲.۸۸ تن در روز سه شنبه به ۹۶۰.۵۶ تن در روز چهارشنبه رسید.

در بازار سایر فلزات ارزشمند، بهای هر اونس نقره با ۰.۶ درصد کاهش به ۱۹.۵۷ دلار رسید. پلاتین با ۰.۴ درصد کاهش به ۹۰۲.۵۰ دلار رسید و پالادیوم در ۲۱۶۳ دلار و ۴۳ سنت ثابت ماند./ایسنا